香港经济日报

有主权基金参与沪港通 看重A股

沪港通推出后A股走势强劲，刚于欧美路演回港的花旗香港证券服务部主管陈金丹接受本报独家专访时称，已有主权基金参与沪港通，「A股重要到不能忽视」。她预期深港通最快9月推出，海外投资者欲抢先机。

「中国资本市场往往是早起的鸟儿有虫吃，你看最早进入QFII、RQFII基金回报不错。若去年11月就参与沪股通，现在已有4、5成升幅，深港通为何不赶早？」负责花旗沪港通、深港通业务筹备的陈金丹刚赴北美及英国、法国、瑞士、卢森堡、爱尔兰等欧洲7国路演。她称现有部分主权基金、对冲基金、私人银行及另类资产管理公司参与沪港通。

沪港通规模破千亿 成功试点

她不愿披露主权基金属地，但称「部分地区希望发展成离岸人民币中心，持不少人民币，主权基金便有了部分人民币资金投资A股的需求。」

MSCI、FTSE等国际指数公司正就A股纳入咨询市场。陈认为，A股纳入只是时间问题，沪港通优化举措推行迅速，不排除今年纳入可能性，海外投资者希望尽快准备好（见另文——「基金焦虑 备战A股纳MSCI」）。「中国是全球第二大经济体，A股已重要到不容忽视。」

在她看来，运行5个月的沪港通是成功的试点计划。「仅几个月时间，沪股通额度已使用破千亿，即净流入A股资金规模破千亿，这相当是QFII、RQFII渠道的30%及40%，而QFII花12年时间、RQFII亦历时3年。」

相对QFII、RQFII，沪港通作为A股全新投资渠道，牵涉到代名持股疑虑，海外监管当局在审批基金参与沪港通时较为审慎。直至去年12月卢森堡监管当局批准第一批欧盟认可基金（UCITS，也译作可转让证券集体投资计划）。

近10家欧盟认可基金 获批参与

她称，香港结算刚修订《中央结算系统一般规则》，明确必要时可协助投资者在内地采取法律行动，打消海外投资者对于代名持股的顾虑。「已有9至10个欧盟认可基金获批参与沪港通，美国听说夏天能准备好，投资者陆续有来。」

沪港通平稳运行，陈金丹称，投资者对深港通颇具兴趣，尤其是深圳有科网股等创新类股份，又会把可投资股票范围由中大型股扩至小盘股。「若沪港通推出失败，那就遗忘深圳吧。」

港交所行政总裁李小加上周五表示，深港通准备工作7月才完成，具体时间表交由监管机构宣布。

陈金丹透露，现时非官方指引是深港通于9至10月推出，花旗正按此时间表全力准备。她笑称：「何时宣布不再重要，以沪港通为例，官方11月10日宣布沪港通于11月17日推出。若真等到那个时候，你就会错过第一艘船了。」

香港商报

沪港通未来作用将更凸显

沪港通正式开闸近半年时间，两地股市均大幅走牛，沪港通相关指数亦录得可观升幅。内地证券专家认为，沪港通对两地资本市场连通起到了重要意义，相信沪港通后会推出更多「国际通」，也意味着中国资本市场与国际资本市场融合走出自己特色的道路。

专家表示，A股爆炒后势必面临一轮调整，沪港通的作用将在内地股市趋于理性后发挥更大作用，资金进一步向香港倾斜。

专家学者齐看多港股

截至4月30日，沪港通中沪股通总余额1701.97亿元，港股通余额1653亿元，两地已使用的额度超过了2100亿元。去年11月17日至今年4月末，上证沪股通指数由2152.85点升至3974.85点，上证港股通指数则从去年11月14日3000点基点升至3604点。

北京大学金融与证券研究中心主任、曾任中国《证券法》起草小组副组长的曹凤岐向本报表示，沪港通对两地股市都有好处，尤其对提升港股起到了相当大的作用。他指，沪港通带来的资金量不是很大，但对港股的确益处很多，随沪港通继续发展，相信局面会有改变，更多资金会选择南下。

谈到如果自己投资会选择的方向，中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏直言会选择价格更为便宜的港股。他表示，如果买香港的股票，肯定毫不犹豫买南北车，因为价格差到一半多，如果同股同权，内地资金很快会发现港股是价值洼地。「更重要的是周小川行长表示，今年人民币资本项目的开放会迈出较大步伐。」刘纪鹏说。

据报道，年内即将开通的深港通有望纳入两地创业板股票。北京师范大学金融研究中心主任钟伟称赞这一做法很好并指出，香港创业板有很多企业估值比较便宜，具有创新活力，是科技型，代表着未来企业方向，相信内地投资者会拼命买。实际上，内地投资者不仅在A股市场上，在澳洲、纳斯达克等都在寻找可以投资收购的目标，所以深港通纳入创业板，对香港的成长股亦是一个利多。

港股受内地更多影响

目前内地对港股的影响越来越大，市场上已发出了港股A股化的担忧。对此，钟伟坦言，在大的资本市场整合后，港澳台都将是中国市场的一部分，而在这个市场中，香港甚至可能慢慢就不再是主角。从市场容量、活跃程度及投资者参与的深度来说，A股可能要比港股大很多。他强调，港股未来重心将会以内地投资者为主。

刘纪鹏表示，香港希望成为国际金融中心，必须加重内地的元素，内地对香港股市的带动也比较明显。刘纪鹏说，内地股市上涨最疯狂的时期已经过去，后续不可能没有一次调整，这时投资者的目光就会转向更为理性的港股，所以沪港通会发挥更大作用，令资金进一步向香港倾斜，既可以平抑内地过热的股市，又可以进一步带动香港市场。最终，两市两地的股价会逐步并轨，不会差别太大。

此外，港交所和香港当局都有表示会检讨沪港通额度。港交所主席周松岗坦言，会从「深港通」和「沪港通」一起检讨目前的机制，包括投资范围的限制。钟伟认为，沪港通开通近半年，香港金融监管当局对此主动利用和接触不够，相对来说显得比较被动。

对此，刘纪鹏则有不同观点。他认为，香港金融当局与内地央行等部门的沟通衔接已很充分，甚至超过深沪和港交所之间的沟通。刘纪鹏亦指出，在双方对等的情况下，尽量让两地资金互流多一点，沪股通额度没有用足存多种因素，但是仅用半年时间看沪港通效果为时尚早。

「国际通」须渐进可控推行

「深港通」已敲定年内开启，而内地投资者走向国际资本市场，A股逐渐市场化也是必然趋势。曹凤岐认为，沪港通并非是A股要向港股看齐，而是A股要逐步放开限制和市场化，目前的A股仍是一个投机的市场，一下子完全放开有诸多不利，没有更多的做空机制下，条件也不是很成熟。

钟伟强调，沪港通一旦取得了好的效果，A股会陆续在国际资本市场受控、渐进的条件下开放，这一模式可复制到台湾、伦敦等任何国际市场，在这个过程中境外投资者也有一个理性、渐进的过程投资A股。

「这意味着中国资本市场和国际资本市场融合，走出了一条有自己特色的道路。」钟伟说，下一步最有可能走向英国伦敦或德国法兰克福。但他认为，无论是香港投资者或QFII都对中国经济和命运缺乏感同身受，这个过程外资很难理解并深度参与。

曹凤岐表示，A股会根据情况来推动国际化，但不能着急。「大家都赚钱了，就别太着急，慢慢赚。」他说道，A股现在涨得好，至于境外投资者是否看好，是他们自己的事情。

香港文汇报

陈家强：港股不会「A股化」

香港财经事务及库务局局长陈家强昨日出席论坛后表示，港股近期表现畅旺，除了有资金从「沪港通」流入市场，亦因为内地股市表现仍然强劲，而港股相对其他市场落后，在资金追落后下，才令港股攀升。故他强调，「泡沫」字眼较敏感，故不会猜测股市目前有否泡沫，也不认为港股「A股化」。另外，他指「深港通」已有初稿，沪港通额度仍在检讨，「港台通」则未有考虑。

一如以往，他表示港股已累升不少，个别股份出现大成交或大波动，呼吁投资者要小心衡量风险。他昨日多次重申，不认为港股「A股化」，因香港市场机制是公开及国际化，机制结构、投资者的组成及交易方法与内地市场都有所不同，港股的升势只反映资金对前景的看法。

深港通已有初稿 冀下半年推

被问及深港通的进展情况，他表示，目前已有初稿，须待两地监管机构决定，暂时未有最新消息，仍期望能在下半年推出。至于沪港通投资额度扩额方面，他指出，近一个月沪港通使用量有所增加，未来亦预计情况会持续，是否调整额度仍在检讨中。但市场人士相信，港股高成交已进入「新常态」，成交量平均每日达约2,000亿元水平，令市场兴奋。

监管机构尚未考虑「港台通」

另外，对于有报道指，港交所会见了台湾五大证券商，被指正在研究「港台通」，陈家强响应说，交易所的合作及互通是有考虑的空间，但亦涉及监管上的考虑，据他所知，监管机构是未开始作有关考虑。

据台湾传媒报道，港交所行政总裁李小加上周曾会见台湾五大券商，似为「港台通」作初步探讨。不过，台湾金管会主委曾铭宗指出，不论是「港台通」抑或「沪台通」，现时「八字没一撇，也没有影子」。

此外，对于汇控检讨总部的所在地，有可能选址香港，陈家强指，金管局对此有正面响应，政府与其立场一致。至于港交所目前已录得一定升幅，作为股东的港府会否趁机套现，他指出，作为港交所的股东，政府未来会继续配合交易所的投资。

智富杂志

Sell in May?

香港股市素有「五穷六绝七翻身」之传统智慧，美国市场也有「Sell in May and Go away」之说，港股经过4月「大时代」后，5月会否趁机回一回气，应验五穷之说？

中、港股市4月成为全球表现最佳之市场，上证指数周四（4月29日）收报4441点，月内升幅18.5%，恒指及国指亦分别上升13%及16.9%，远远抛离其他市场。至于表现最佳之蓝筹股，为出售非啤酒业务予母公司之华润创业（00291），累升57%；排名第二的则是港交所（00388），升幅56%，至于排第三的是中国海外（00688），升幅30%。

港股狂升，全赖北水所致，港股日均成交金额亦由3月底时仅约1,000亿元，跳升至接近2,000亿元，就连港交所行政总裁李小加也直言，2,000亿元成交已成为新常态，而港交所系统更已为5,000亿至6,000亿成交作准备。估计随着更多内地公募基金及深港通开通，6,000亿元成交指日可待。

资金轮流炒 捧汇丰内房

经过璀璨之4月后，5月会否应验五穷之说，确令投资者有所忧虑，因升得高、跌得痛。翻查近10年港股5月表现，足足有6年下跌，比重达60%，而由2012年起更曾连续4年下跌，跌得最甘的当数2012年，单月大跌11.7%。

从技术分析，恒指4月由25000点起步，一口气升至最高28588点，惟近日每日成交额显著回落，由月初2,000亿元以上，逐步回落至近日约1,700至1,800亿元，动力开始有所减弱。资金也出现轮流炒之格局，基建铁路股无复当年勇，反而汇丰（00005）、内房股等近日成为资金追捧对象，足见在恒指升至28000点以上后，开始有炒股不炒市之势。

中长线有力 升势料未尽

从周线图显示，恒指阴阳烛在高位出现射击之星，属利淡讯号，反映中短线或未来数周，恒指有调整压力，以这一升浪最多3588点计，回调0.382倍约为27217点，若回调0.5倍则为26794点，也是今次升浪的裂口底部所在，应属强而有力的支持位。

不过若再拉远一点，从月线图分析，恒指自2009年以来营造一个三角形，阻力位在25000点，多年来屡攻不破，但4月以大阳烛兼大成交，一攻而破，中长线动力十足，升势有余未尽，若纯以量度升幅计，恒指目标上望40000点。

正如本栏过去数期不断强调，港股现价估值不高，PE仅约12倍，长线而言，现阶段仅属大牛市起步阶段，真是有排未升完，不过短期由于升幅过急，出现调整很正常，故5月出现下跌震仓也不用太恐慌。记着牛市策略：逢跌必买，趁低吸纳。